曲美家居收购挪威软体龙头EKORNES 开启品牌渠道协同

事件

2018年5月23日,Trimei Home宣布公司计划联合向挪威奥斯陆证券交易所上市公司Ekornes ASA的所有股东发出现金收购要约。 本次要约收购是一次公开的自愿现金要约收购,旨在收购目标公司至少55.57%的已发行股份,最多收购Ekornes ASA的所有已发行股份。

我们的分析和判断

挪威上市公司Ekornes的投标报价,具有完善的产品矩阵、在线和离线渠道的整合以及长期合作开发

(1)计划增加25亿英镑+现金购买额 trimeme home收购Ekornes的对价将以现金支付。假设所有的埃克奈斯股东接受该要约,交易价格为10,000挪威克朗,按照2018年5月22日(董事会会议前一天)的汇率(100元人民币兑126.21挪威克朗)计算,总计为40.63亿挪威克朗

本次收购的最终总价取决于最终接受要约(即实际收购的股份数量)

曲美佳计划以非公开发行募集资金的形式支付这笔交易的部分现金对价。非公开发行计划筹集的资金不得超过25亿元。扣除发行及相关费用后筹集的资金净额将用于支付挪威证券交易所上市公司埃克奈斯股份有限公司(Ekornes ASA)所有股东的现金收购要约。

(2)埃克奈斯(Ekornes)是挪威chaise longue的领导者,软装产品矩阵完美。 Ekornes主要开发和制造家具和床垫,并通过直销和零售商销售其产品,包括躺椅、沙发、办公椅、家庭影院座椅、固定靠背沙发、桌子、床垫、配件等。

brand,Ekornes的主要品牌是无应力、IMG、斯万纳和Ekornes Contract。 Stressless、Svane和Ekornes Contract是欧洲知名的家具品牌。IMG于2014年被该公司收购,在澳大利亚和美国广受欢迎。 无应力和IMG产品包括躺椅、沙发、Ekornes系列(固定靠背沙发)等。Svane的主要产品是具有出色设计和功能的床垫。Ekornes合同主要针对航运/海运市场、酒店市场和办公家具市场,并生产定制躺椅。

渠道方面,埃克奈斯的业务收入主要来自欧洲和北美,占84%以上 其中,中欧和北美的份额较大,约占总收入的49%。 由于一些IMG产品主要销往澳大利亚、新西兰和亚洲其他地区,自2014年IMG收购后,埃克奈斯亚太地区的收入份额大幅增加

在业绩方面,埃克奈斯盈利能力强,2016年至2017年的收入分别为31.43亿挪威克朗和30.79亿挪威克朗(相当于24.9亿和24.4亿人民币),净利润分别为3.2亿挪威克朗和2.01亿挪威克朗(相当于2.54亿和1.59亿人民币)。

(3)收购将实现品牌、渠道和区域的多维协调,实现双赢发展。 我们相信,本次非公开发行完成后,三聚体现有业务和Ekornes将在产品、渠道和互联网技术方面进行深度整合,其业绩将进一步提升。一方面,Ekornes是一家历史悠久的全球性家具企业,收购Ekornes符合trime的全球化战略,是trime全球布局中至关重要的第一步。另一方面,通过此次非公开发行,三聚体将大幅增加其在家庭领域的业务规模,进一步丰富其产品类型和品牌矩阵,并大幅扩大其市场覆盖面。Ekornes将在未来成为公司家庭生态系统中的重要一环,引领公司在休闲椅领域的业务发展。

(4)收购完成后,公司的控制权将保持稳定 值得一提的是,这次招标涉及的规模很大。本次私募发行前,赵海瑞和赵瑞斌共同持有公司3.17亿股,占公司总股本的65.59%。他们是公司的控股股东和实际控制人。在不超过9682万股的固定增长量后,赵海瑞和赵瑞斌将共同持有公司54.66%的股份,仍然是公司的控股股东和实际控制人。 因此,该问题不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化,也不会导致公司股权结构发生重大变化。

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三甲频道优化加速,优+,居+,B8继续布局

截至2017年底,三聚体拥有377家经销商和875家专卖店。 其中,有14家直营店和861家经销商店。有212家店面面积超过1000平方米的大型商店和643家店内商店。

根据渠道类型:

You+Living Museum:用新的“You+”模式升级原始店面,优化100多个旧店面。与此同时,总面积800-2000平方米的“优+生活博物馆”(You+Living Museum)已经签订了100多份合同,开设了67家店面。 该公司计划在2018年新开70-80家企业。

住宅+生活博物馆:2017年9月推出,有100多个签约客户,15个开业,100个计划于2018年开业

B8:采用独立店和店内店相结合的渠道模式。2017年新开了87家店内商店和13家独立商店。截至2017年底,公司拥有22家B8独立门店和460多家能够提供B8定制服务的门店。 2018年,该公司计划新开100个B8定制客厅。

大宗业务:

公司先后与万科、恒大、叶之峰、金螳螂装饰、B&Q等房地产公司、装饰公司、建材公司建立业务合作,大力拓展工程和新渠道业务

股权激励捆绑上下利益,充满动力

该公司于2018年2月推出了限制性股票激励计划。公司的绩效考核目标是基于2017年的绩效。2018年、2019年和2020年收入增长率不低于25.00%、56.25%和95.31%,净利润增长率不低于20.00%、44.00%和72.80%。即2018年至2020年的收入和净利润同比增长率分别不低于25%和20%。 激励对象可在未来三年按30%/30%/40%的比例分三个阶段发放。

此外,根据计算,假设公司在2018年3月初授予限制性股票,2018年至2021年限制性股票的摊销成本分别为2283万、1565万、744万和104万。

我们相信公司的股票激励计划一方面有利于约束公司、股东和核心团队的利益,另一方面可以进一步提高公司未来3年业绩增长的确定性,为未来发展提供充分的动力。

投资建议

公司本次收购挪威上市公司Ekornes的提议将在产品、渠道、品牌等方面产生协同效应 不考虑Ekornes对公司业绩的贡献,我们预计2018-2019年公司营业收入分别为26.49亿元和33.46亿元,同比增长26.35%和26.27%。母亲净利润分别为3.13亿元和3.95亿元,同比增长27.47%和26.04%。相应的市盈率为20.83倍和16.52倍;考虑到Ekornes的合并贡献和合并后的总股本,我们预计2018年至2019年公司对母公司的净利润分别为6.01亿元和7.09亿元,同比分别增长144.13%和17.98%。相应的市盈率为16.43倍和13.93倍,保持“买入”评级。

(作者:华肖伟原名:[购买评级)三美家园()简评:购买挪威软件领军企业EKORNES产品品牌渠道共同开启新增长)

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